Вертикальная компания. Совершенствование методов оценки вертикально-интегрированных компаний

Настоящий этап развития мирового хозяйства характеризуется вступлением в качественно новую стадию своего развития. В структуре и системе управления крупными компаниями происходят качественные изменения, которые позволяют адаптироваться к постоянно меняющимся условиям и обострившейся конкурентной борьбе.

В современных условиях модель рынка, при которой каждое предприятие является обособленной и независимой производственной единицей, для некоторых отраслей является экономически нецелесообразной. Для многих предприятий создание вертикально-интегрированных компаний является наиболее перспективным путем выхода из кризиса. Мировой опыт подтверждает целесообразность создания мощных вертикально-интегрированных структур холдингового типа.

Потенциал интеграционных процессов в российской экономике был заложен избранной стратегией приватизации, в ходе которой в качестве объекта рассматривалось предприятие вне системы его традиционных, налаженных хозяйственных связей, значимость которых очевидна.

Предпосылки для активизации интеграционных процессов возникли в 1998 г., после августовского финансового кризиса, который повысил инвестиционную привлекательность многих отраслей экономики России.

На настоящем этапе формирования рыночных отношений логическим завершением реструктуризации крупных промышленных предприятий России по производственному принципу является создание так называемых вертикально-интегрированных компаний - новых и чрезвычайно важных структурных элементов экономики и промышленности России.

Возникает необходимость исследования организационной структуры, принципов корпоративного управления и финансово-хозяйственной деятельности вертикально-интегрированных компаний, делающих ее нетипичным объектом оценки.

Особенности вертикально-интегрированной компании как объекта оценки требуют совершенствования процесса оценки с целью повышения достоверности итоговой величины стоимости.

Вертикально-интегрированная компания как особый объект оценки

В литературе встречается различное, порой не совсем точное, толкование вертикально-интегрированной компании (далее - ВИК).

Интегрированная компания - компания, объединяющая в своем составе несколько предприятий или производств. Известны различные пути и формы интеграции: горизонтальная интеграция, интеграция конгломератного типа, контрактные отношения, создание финансово-промышленных групп и др. Интеграция по вертикали - особая отличная от других форма объединения, имеющая свои характерные черты.

Гольдштейн Г. Я. дает следующее определение вертикальной интеграции:

«Метод, которым компания создает (интегрирует) свои собственные входные этапы технологической цепочки (задняя интеграция) или выходные ее этапы (передняя интеграция)».

Стадии технологической цепочки и направления вертикальной интеграции.

Интеграция может быть полной и узкой. При полной объединяются все входы или выходы. Примером узкой является покупка компанией лишь части входящих элементов и производство остальных собственными силами.

В качестве основного признака ВИК следует выделить то, что она объединяет производителей, действующих на последующих стадиях одной производственной вертикали.

Вертикальная интеграция имеет место в следующих случаях:

• Нижестоящее подразделение компании (downstream) 100% продукции (сырья) на переработку поставляет вышестоящему подразделению (upstream) компании в форме внутрифирменных поставок.
• Вышестоящее (upstream) подразделение компании, производящее конечную продукцию, закупает 100% поступающего от нижестоящего (downstream) подразделения сырья. Недостающая часть сырья может закупаться на внешнем рынке (outsourcing).
• Подразделение компании, производящее сырье, обязано поставлять его на переработку внутри фирмы, и не может продавать вне компании, а перерабатывающее предприятие внутри холдинга может закупать сырье только внутри компании. Таким образом, при вертикальной интеграции альтернативой рынка служит одно из подразделений компании, создание которого обусловлено экономией издержек по сравнению с рыночными трансакциями.

ВИК является холдинговой компанией, при этом далеко не все холдинговые компании вертикально-интегрированы.

ВИК - наиболее распространенная форма интеграции в нефтяной отрасли России. В последнее время интеграционные процессы активизировались во многих отраслях экономики России: металлургической, машиностроении, связи, энергетике, агропромышленном и финансовом секторах, отраслях высоких технологий.

Анализируя организационные и структурные особенности российских ВИК можно выделить их общие характерные черты:

1. Организационно-правовой основой вертикально-интегрированных компаний выступает открытое акционерное общество холдингового типа.

2. Ядро ВИК - совокупность предприятий, являющихся последовательными стадиями одного производственного цикла и связанных между собой технологически необходимыми производственными связями.

3. Одним из основных естественных элементов системы являются природные ресурсы.

4. В состав входят вспомогательные и обслуживающие производства, обеспечивающих развитие отраслей специализации и отчасти собственные нужды.

5. Управление производством и денежными потоками осуществляет материнская компания.

Вертикально-интегрированная компания - сложная организационно-производственная структура холдингового типа с единым управляющим центром и замкнутым циклом производства, объединяющая предприятия, последовательно участвующие в производстве, продаже и потреблении готового продукта на последующих стадиях единого технологического процесса, таким образом, взаимосвязанных друг с другом товарными и денежными потоками.

Исследование организационно-правовой структуры ВИК и специфики функционирования ВИК России позволило выявить основные особенности ВИК как объекта оценки:

1. ВИК является инвестиционной холдинговой компанией. В соответствии с Руководством № 6 Стандартов МКСО при оценке контрольных пакетов акций инвестиционных или холдинговых компаний следует рассматривать метод на основе активов. Поэтому при оценке пакетов акций ВИК результат, полученный методом чистых активов, должен рассматриваться как один из основных при выведении итоговой величины рыночной стоимости.

2. ВИК как холдинговая компания составляет консолидированную и неконсолидированную отчетность. Консолидированный баланс, составленный по российским стандартам, подходит для бухгалтерских целей, но не подходит для целей оценки рыночной стоимости ВИК.

Сводная (консолидированная) отчетность понимается как бухгалтерская отчетность, составленная с учетом показателей дочерних и зависимых обществ, но с исключением ряда затрат в виде взаиморасчетов и т. д. При составлении сводной отчетности имущество предприятия, в котором материнская компания имеет долю участия 51% и более, включается в сводную отчетность в полном (100%-ом) составе. Эта отчетность объединяет все активы и пассивы, доходы и расходы головной организации и дочерних обществ, а также учитывает участие в зависимых обществах. Сводная отчетность, составленная таким образом, скорее подходит для бухгалтерских целей, но не подходит для целей оценки рыночной стоимости ВИНК.

Для оценки рыночной стоимости ВИК затратным подходом лучше использовать неконсолидированную отчетность с последующей корректировкой стоимости активов.

3. ВИК объединяет в себе структурные звенья одной производственно-технологической цепочки, этапы которой в той или иной степени контролируются одной компанией.

4. Доля участия ВИК в собственном капитале зависимых и дочерних предприятий может составлять от блокирующего до контрольного пакета. ВИК является материнской компанией по отношению к предприятиям, входящим в ее состав. ВИК управляет всем производственным процессом, сбытом продукции и денежными потоками посредством осуществления контроля над финансово-хозяйственной деятельностью предприятий, входящих в ее состав.

5. ВИК получает доходы от функционирования подразделений и предприятий, входящих в ее состав. Таким образом, долгосрочные финансовые вложения в форме инвестиций в дочерние и зависимые общества являются основными приносящими доход активами.

6. Одним из основных элементов вертикально-интегрированной системы являются природные ресурсы. Для компаний, в технологической цепочке которых исходным продуктом являются природные ресурсы, права, связанные с их использованием (например, нематериальные активы в виде лицензий на право разработки недр и добычи полезных ископаемых) также являются основными приносящими доход активами.

7. Доля основных средств в балансе ВИК сравнительно небольшая.

8. Большая доля запасов может быть представлена в виде готовой продукции и товаров для перепродажи, рыночная стоимость которых может значительно отличаться от балансовой, что вызывает потребность ее корректировки при расчетах методом чистых активов.

9. Формирование и аккумулирование прибыли всего производственно-технологического процесса ВИК осуществляется у материнской компании.

10. Внутри ВИК широко используется механизм трансфертного ценообразования для оптимизации налогообложения. При прогнозировании денежного потока ВИК и ее дочерних компаний в расчетах продукция/услуги учитываются не по рыночным, а по трансфертным (внутренним) ценам.

11. Большинство предприятий, входящих в состав ВИК, работают на давальческом сырье. Оплату продукции/услуг каждого отдельно взятого производственного подразделения ВИК осуществляет материнская компания. Таким образом, при прогнозировании денежного потока ВИК выручка/операционная прибыль каждого звена в производственной цепочке ВИК является затратами для материнской компании.

12. По организационно-правовой форме ВИК является акционерным обществом. Акции большинства ВИК России обращаются на фондовом рынке и являются ликвидными ценными бумагами.

13. Основная доходность инвестиций в миноритарные пакеты акций ВИК формируется за счет прироста курсовой стоимости.

14. Дочерние и зависимые предприятии де-юре являются открытыми, а де-факто закрытыми акционерными обществами. Поэтому для расчета стоимости долгосрочных финансовых вложений в дочерние и зависимые общества в рамках сравнительного подхода может применяться метод компании-аналога.

15. В рамках сравнительного подхода могут использоваться методы корреляционно-регрессионного анализа.

Основные факторы, влияющие на величину рыночной стоимости вертикально-интегрированной компании

Можно выделить две группы факторов, влияющих на величину рыночной стоимости пакетов акций вертикально-интегрированной компании, внешние и внутренние. Рассмотрим их подробнее.

1. Внешние факторы

1.1. Макроэкономические

Данная группа факторов оказывает влияние на рыночную стоимость любого объекта оценки. В качестве основных факторов выступают темпы изменения ВВП, объем и динамика промышленного производства и инвестиций, объем статей бюджета и его исполнение, ставка рефинансирования, уровень инфляции, курс рубля по отношению к другим валютам.

1.2. Отраслевые

1.2.1. Конъюнктура мирового и внутреннего рынка исходного и конечного продукта (например, нефти и продуктов нефтепереработки) - один из основных отраслевых факторов, влияющих на рыночную стоимость.

1.2.2. Модель рынка оказывает влияние на уровень спроса, предложения и, соответственно, цен.

Например, рынок нефти и нефтепродуктов представляет собой стандартизированную олигополию. Олигополия может носить локальный, национальный и международный характер. Ценовая политика производителей в олигополистических отраслях отличается от стратегии предприятий, характерной при чисто конкурентной модели рынка. Олигополистические цены негибкие, «жесткие». При изменении цен на рынке, фирмы изменяют свои цены вместе.

На локализованных рынках олигополистические поставщики стандартизированной продукции устанавливают одинаковый уровень цен. При установлении цены для олигополиста наиболее важными являются данные об издержках и спросе, но к ним нужно добавить реакцию со стороны конкурентов. Неспособность фирмы предсказывать с уверенностью ответные действия ее конкурентов делает фактически невозможным оценить спрос и предельный доход, с которым сталкивается олигополист. Без таких данных фирма не может определить даже теоретически цену и объем производства, увеличивающие ее прибыль.

Антидемпинговая политика стран-импортеров; взаимоотношения с международными организациями (например, обязательства России перед странами-членами ОПЕК об ограничении объемов экспорта нефти).

1.2.3. Законодательное и нормативное регулирование деятельности компаний отрасли.

Государство может косвенно влиять на рынок и на цены путем установления налогов, акцизов и экспортных пошлин. Например, при снижении налогов на разработку нерентабельных месторождений, можно ожидать увеличения добычи и предложения нефти на рынке. А при увеличении экспортных пошлин на нефть и нефтепродукты привлекательность операций на внутреннем рынке может повышаться.

С целью обеспечения нормальной жизнедеятельности населения и функционирования отраслей экономики Российской Федерации, создания условий энергетической безопасности государства Правительство России регулирует рынок нефти и нефтепродуктов. К числу правительственных мер следует отнести:

• принятие так называемых «балансовых заданий» на поставку нефтепродуктов;
• искусственное ограничение экспорта;
• обязательная продажа части экспортной выручки;
• требование рассчитываться с бюджетом денежными средствами.

1.3. Общее состояние и конъюнктура фондовых рынков оказывают влияние на цены акций.

2. Внутренние факторы

2.1. Размер пакета акций и совокупность прав, возникающих у акционера.

Количество звеньев производственно-технологического цикла, объединенных в ВИК, и направления интеграции оказывают влияние на стоимость активов ВИК, уровень затрат и величину доходов ВИК, а значит, на величину денежных потоков.

2.3. Рыночная стоимость нематериальных активов в виде лицензий

Права на использование сырья, часто являющегося одним из основных элементов ВИК, закрепляются лицензиями на право пользования недрами; на право добычи полезных ископаемых. Многие аналитики рассматривают запасы как наиболее важную составляющую корпоративной стоимости ВИК.

Несмотря на то, что часто правообладателем лицензий на использование сырья являются входные элементы ВИК (например, нефтедобывающие предприятия), в мировой практике запасы сырья рассматривают в качестве основного актива ВИК. Это связано с тем, что ВИК владеет контрольными пакетами акций предприятий, осуществляющих добычу полезных ископаемых, основной доход от использования которых получает материнская компания.

2.4. Объем долгосрочных финансовых вложений в предприятия, являющиеся входными этапами производственно-технологического процесса, и доля участия в них.

Т.к. ВИК получает доходы от функционирования дочерних и зависимых предприятий, долгосрочные финансовые вложения в данные объекты являются основными приносящими доход активами и оказывают влияние на объем производства, долю рынка, величину доходов ВИК, формирование Гудвилла.

2.5. Объем инвестиций в производственный процесс.

Экономически целесообразные инвестиции материнской компании на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение дочерних предприятий сокращают текущие денежные потоки, но являются фактором роста будущих доходов ВИК.

2.6. Производственный потенциал и эффективность работы исходного звена, например, объемы запасов полезных ископаемых, а также объем производства основных видов продукции, услуг, начиная от исходного продукта, включая промежуточные и заканчивая готовой продукцией. Данные показатели оказывают влияние на рыночную стоимость долгосрочных финансовых вложений и денежные потоки ВИК.

2.7. Величина внутрикорпоративных и трансфертных цен, принципы внутрикорпоративного управления.

2.8. Взаимоотношения эмитента с мелкими инвесторами и дивидендная политика влияют на стоимость миноритарных пакетов акций.

Совершенствование методов оценки вертикально-интегрированных компаний

В рамках затратного подхода одним из основных активов являются лицензии. Несмотря на то, что часто правообладателем лицензий часто являются добывающие подразделения, лицензии могут рассматриваться в качестве основного актива ВИК. Это связано с тем, что ВИК владеет контрольными пакетами акций добывающих предприятий. Основной доход от пользования лицензиями получает материнская компания.

Балансовая стоимость лицензий является реализацией одного из методов к оценке нематериальных активов - метода создания стоимости. Лицензии обладают определенной полезностью. Полезность лицензии состоит в том, что в течение срока действия она обеспечивает возможность получать доход от добычи и последующего использования определенных природных ресурсов.

Поэтому стоимость лицензий (запасов на конкретных месторождениях) должна анализироваться с точки зрения прогнозируемых доходов. В рамках доходного подхода может использоваться метод освобождения от роялти. Прежде чем приступить к оценке лицензий, необходимо ознакомиться с лицензионными соглашениями, где указана ставка роялти и прочие предусмотренные платежи по лицензии.

По данным компании «Miller&Lents», ставка роялти, например, по нефтяным месторождениям может составлять 10%.

Многие аналитики рассматривают запасы как наиболее важную составляющую корпоративной стоимости нефтяных компаний. Поэтому особую актуальность приобретает метод доказанных запасов.

Метод доказанных запасов - один из современных методов доходного подхода, позволяющий рассчитать текущую стоимость будущих доходов от эксплуатации месторождений полезных ископаемых. Он применяется для оценки рыночной стоимости контрольного пакета акций ВИК, в производственном цикле которой базовым элементом являются природные ресурсы.

Источник информации - отчет об оценке запасов.

В расчетах участвуют следующие категории запасов:

1. Доказанные запасы (Proved Reserves)

1.1. Доказанные разработанные добываемые (Proved Developed Producing)

1.2. Доказанные разработанные недобываемые (Proved Developed Nonproducing)

1.3. Доказанные неразработанные (Proved Undeveloped)

2. Вероятные

3. Возможные

В настоящее время инвесторов интересуют суммарные доказанные запасы. Предположение метода - постоянный ценовой случай, т. е. отсутствие значительного изменения цен сырье, роста издержек, изменений капитала или налогов относительно даты составления прогнозов.

Будущий чистый доход прогнозируется следующим образом:

Суммарный доход (объем запасов * цена - транспортные издержки - экспортные и таможенные пошлины - портовые сборы - НДС и акцизы - специальные налоги)

• роялти (10% от суммарного дохода)
• суммарные затраты:
• операционные издержки (могут быть среднегодовые операционные издержки за предшествующий период)
• износ
• затраты на восстановление, возобновление ресурсов
• коммерческие и управленческие издержки
• проценты, уплаченные по краткосрочным кредитам
• и прочие затраты (напр., налоги).

Если существует информация об объемах добычи на месторождениях за каждый год прогнозного периода, можно прогнозировать денежные потоки за каждый год прогнозного периода. Прогнозный период - срок жизни месторождений.

Одно из современных направлений оценки - использование методов регрессионного анализа в процессе расчетов стоимости собственного капитала. Потребность в значительном массиве информации объясняет возможность применения и значимость метода именно для оценки ВИК.

Можно выделить основные этапы расчетов на основе регрессионной модели:

1. Сбор первичной информации.

2. Проведение корреляционного анализа.

3. Выбор модели и оценка ее параметров.

4. Анализ качества полученной модели.

5. Расчет значения переменной на основе построенной модели.

При оценке методом ДДП возникают особенности расчета денежного потока ВИК.

1. Доходы ВИК формируются за счет реализации на рынке продукции добывающего или обрабатывающего подразделения по рыночным ценам.

2. Большинство предприятий, входящих в состав ВИК, работают на давальческом сырье.

3. Оплата продукции/услуг звеньев производственно-технологического процесса осуществляется выше себестоимости, но ниже рыночных цен - по трансфертным (внутренним) ценам.

4. Оплату продукции/услуг каждого отдельно взятого производственного подразделения ВИК осуществляет материнская компания. Таким образом, при прогнозировании денежного потока ВИК выручка/операционная прибыль каждого звена в производственной цепочке ВИК является затратами для материнской компании.

ВОСХОДЯЩАЯ ИНТЕГРАЦИЯ (backward integration ) - объ-единение в рамках одной фирмы двух или более последова-тельных стадий производства, вертикально связанных между собой в производственном (распределительном) процессе, ко-гда более поздняя стадия (например, выпечка хлеба) присоеди-няет к себе более раннюю (например, помол муки). Восходящая интеграция предпринимается с целью снижения затрат и обес-печения надежности поставки производственных ресурсов.

См. ВЕРТИКАЛЬНАЯ ИНТЕГРАЦИЯ , НИСХОДЯЩАЯ ИНТЕГРАЦИЯ .

НИСХОДЯЩАЯ ИНТЕГРАЦИЯ (forward integration ) - объединение в рамках одной фирмы двух или более последовательных стадий производства (сбыта), при котором к предшествующей стадии присоединяются последующие. Пример: приобретение мукомольными фирмами предприятий, потребляющих их продукцию, т. е. хлебопекарен. Основными мотивами осуществления нисходящей интеграции для фирмы являются стремление гарантировать рынок сбыта для своей продукции и экономия на затратах.

См. , .

ВЕРТИКАЛЬНАЯ ИНТЕГРАЦИЯ (vertical integration ) - эле-мент структуры рынка. Вертикальная интеграция заключается в том, что фирма объединяет несколько последовательных ста-дий при производстве продукта в противоположность объеди-нению в пределах одной стадии (см. имеет место, когда фирма начи-нает производить материалы, которые горизонтальная интегра-ция). Восходящая интеграция прежде поставлялись ей другими фирмами (например, производитель фотоаппаратов на-чинает выпускать линзы), нисходящая интеграция имеет мес-то, когда фирма занимается дальнейшей обработкой продукта, конечной сборкой или сбытом (например, нефтяная компания продает бензин на собственных бензоколонках).

Вертикальная интеграция может быть полезной для фирмы тем, что она даёт возможность уменьшить производственные и сбытовые затраты путём соединения последовательных произ-водственных стадий; кроме того, для фирмы может быть жиз-ненно важно обеспечить надёжные источники поставок факто-ров производства или каналы сбыта с целью поддержания сво-ей конкурентоспособности.

Влияние вертикальной интеграции на функционирование рыночных процессов в целом неоднозначно. С одной стороны, вертикальная интеграция может способствовать большей эф-фективности использования ресурсов; с другой стороны, огра-ничивая конкуренцию, вести к менее эффективному размеще-нию ресурсов.

Выгоды от вертикальной интеграции достигаются за счёт раз-личных эффектов. К ним относится, в частности, техническая эко-номия от соединения последовательных производственных про-цессов, например экономия, достигнутая за счёт уменьшения за-трат на вторичный обогрев путём комбинирования операций по выплавке стали. Благодаря повышению надёжности поставок про-межуточных продуктов появляется возможность уменьшить бу-ферные запасы и тем самым снизить издержки хранения. Верти-кально интегрированные фирмы могут избежать некоторых тор-говых затрат при совершении сделок с внешними поставщиками ресурсов и с рекламными и торговыми агентствами, осуществляя трансакции внутри фирм (см. интернализация ). Экономия на управлении может быть достигнута, если фирма имеет единую административную систему для управления несколькими видами производственной деятельности. Финансовая экономия возника-ет при использовании выгодных оптовых скидок, а также при снижении стоимости растущего капитала. Когда фирмы посред-ством вертикальной интеграции получают выигрыши во всех этих типах эффективности, их средние затраты будут снижаться. Это позволит уменьшить рыночные цены и увеличить объёмы выпуска.

Когда фирма уже доминирует на одной или нескольких ста-диях производства, вертикальная интеграция может вызвать различные антиконкурентные последствия. Нисходящая инте-грация может обеспечить рынок сбыта, но также и закрыть его для конкурентов. Подобным же образом восходящая интегра-ция может гарантировать источники поставок ресурсов, но за-крыть доступ к этим источникам для конкурентов. Более того, если фирма покупает компанию - поставщика редкого сырья, которое используется и этой фирмой, и её конкурентами, то в этом случае она может воспользоваться преимуществами свое-го положения и провести ценовое сжатие, т. е. уменьшить удельную валовую прибыль своих конкурентов путём назначе-ния для них более высокой цены на сырьё, чем для себя, в то же время поддерживая относительно низкую цену на конечный продукт. Такая тактика не только служит средством воздейст-вия на существующих конкурентов, но также действует как барьер входа для потенциальных новых конкурентов. Отсут-ствие доступа к рынкам сбыта или источникам сырья, как и доступ на невыгодных условиях, требует от потенциальных кон-курентов той же степени интеграции, что и у существующих фирм. В этой ситуации необходимость иметь большой первона-чальный капитал затрудняет такой широкомасштабный вход на рынок.

Таким образом, вертикальная интеграция может одновре-менно вызывать как выгодные, так и вредные последствия. Согласно британской политике в отношении конкуренции, вер-тикальная интеграция, осуществляемая посредством образова-ния фирмы-монополиста или путём слияния двух вертикаль-но родственных фирм (или поглощения одной фирмы другой), объединяющая активы в сумме, превышающей 30 млн ф. ст., по-падает под контроль комиссии по монополиям и слияниям. Комиссия должна определить, будет ли такая вертикально ин-тегрированная компания действовать против интересов обще-ства или нет.

См. также трансфертная цена , , лишение права пользования .

ГОРИЗОНТАЛЬНАЯ ИНТЕГРАЦИЯ (horizontal integration ) -

1. Стремление фирмы провести специализацию на определённой фазе производства и реализации продукции, вместо того чтобы участвовать в ряде последовательных стадий (вертикальная ин-теграция). Она также называется латеральной интеграцией.

2. слияние фирм, производящих один и тот же продукт. С точки зрения фирмы расширение путём горизонтальной ин-теграции может быть выгодным, так как она позволяет фирме снизить издержки производства и обращения благодаря эко-номии от масштаба, а кроме того, горизонтальная интеграция уничтожает или снижает воздействие конкуренции и усилива-ет контроль фирмы над рынком.

Более широкое влияние горизонтальной интеграции на про-цесс функционирования рынка заключается в том, что, с одной стороны, она повышает эффективность использования ресурсов, снижает цены и издержки, с другой - из-за ослабления конку-ренции и повышения уровня концентрации продавцов на рын-ке ухудшает эффективность размещения ресурсов и таит в себе угрозу монополизма.

Таким образом, горизонтальная интеграция приводит как к положительным, так и отрицательным результатам. Согласно политике европейского сообщества в отношении конкурен-ции, перед комиссией по монополиям и слияниям может быть поставлен вопрос, наносит ли вред интересам общества гори-зонтальная интеграция, осуществляемая компанией, уже при-знанной монопольной, или предполагаемое слияние (поглоще-ние) двух компаний, контролирующих совместно более 25% рынка данного продукта.

См. монополия , олигополия , управление справедливой тор-говли , диверсификация , ПОГЛОЩЕНИЕ (takeover or acquisition )

УПРАВЛЕНИЕ СПРАВЕДЛИВОЙ ТОРГОВЛИ (Office of fair trading (OFT) ) - государственный орган, учреждённый в соответствии с законом о справедливой торговле (1973) для управления всеми аспектами политики в отношении конкуренции в Великобритании, особенно для контроля за деятельностью монополий, слияниями и поглощениями, соглашениями по ограничению торговли, розничными ценами и антиконкурентной практикой. Управление, возглавляемое Генеральным директором, собирает данные о структуре промышленности, наблюдает за изменениями концентрации рынка и активности в области слияний и поглощений.

Кроме того, Управление проводит расследования и действует на основе информации, полученной от заинтересованных сторон и касающейся «оскорбительного», по их утверждению, поведения по отношению к правилам торговой практики, ценам, скидкам и другим условиям торговли. В тех случаях, когда информация соответствует действительности, Управление может провести дальнейшее расследование и поставить в известность комиссию по монополиям и слияниям и суд по ограничительной деловой практике. Помимо всего этого Управление отвечает за защиту интересов потребителей, включая принятие мер против недобросовестных приемов ведения торговли (таких как неправильное описание товара, обвешивание и обмеривание), и регулирование потребительского кредита.

См. защита потребителей , законы о торговых описаниях (1968, 1972) , закон о мерах и весах, 1963 , закон о потребительском кредите, 1974 , (anticompetitive practice ), (monopoly policy ), ИНТЕРНАЛИЗАЦИЯ (internalization ) , ТРАНСАКЦИОННЫЕ ЗАТРАТЫ (transaction cost ) ,

Журнал "Экономическая школа" , Лекция 24, раздел 2. Рациональные границы интеграции

Р.Г.Коуз.Природа фирмы ,

Оливер И.Уильямсон.Вертикальная интеграция производства: соображения по поводу неудач рынка ,

Фриц Махлуп.Теории фирмы: маржиналистские, бихевиористические и управленческие